证券时报网（）08月02日讯

投资要点:公司公布 2017年半年报。上半年公司实现营业收入 244.30 亿元，同比 95.82%；实现净利润 48.61 亿元，同比增长 255.35%。

MDI 高景气推动业绩增长。 2016 年以来， MDI 价格持续上涨，景气大幅提升。 今年上半年，纯 MDI 和聚合 MDI 均价分别较上年同期上涨 71.2%与 110.6%， 推动公司收入和盈利大幅增长。公司上半年 MDI业务收入 139.79 亿元，同比增长 72.29%，贡献毛利 73.29 亿元，增长147.87%。 未来 MDI 供需依然偏紧，行业新增产能有限， 景气有望保持高位。

石化项目已成为利润的重要来源。 公司石化项目于 2016 年 6 月满产，主要产品包括丙烯酸、丙烯酸酯、 环氧丙烷、 MTBE 等。随着装置运行步入正轨，石化业务对业绩贡献快速提升， 已成为公司另一重要业务。今年上半年石化业务实现收入 69.17 亿元，同比增长 123.1%，毛利率 14.48%，同比提升 2.4 个百分点。 上半年以来丙烯酸及丙烯酸酯涨幅接近 50%，环氧丙烷亦上涨超过 25%， 下半年有望进一步提升对公司的业绩贡献。公司石化项目一体化程度高，成本优势大，产品附加值较高，未来在油价复苏的背景下，盈利前景可观。

新材料业务前景可观。 在聚氨酯石化业务两大核心业务之外，公司成立了六大事业部，大力发展特种化学品业务。目前新材料业务已成为公司重要盈利来源， 上半年精细化学品与新材料业务实现收入 17.67亿元， 增长 57.07%， 贡献毛利 5.58 亿元， 增长 33.54%。 公司新材料品种多为细分领域稀缺品种，毛利率较高，进口替代空间广阔，有望为公司业绩增长增添新的动力。

维持“买入”评级。 预计公司 2017、 2018 年 EPS 为 3.25 元和 3.89 元，以 7 月 31 日收盘价 34.64 元计算，PE 分别为 10.6 倍和 8.9 倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示： MDI 价格大幅下滑，行业新增产能加快投放。

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