2018年首月，ST保千里10万名股东的心情是拔凉拔凉的。其中，一年多前参与保千里定增的五家机构浮亏比例超过了78%！

极富戏剧性的是，曾经有一道止损的门缝就在五家机构面前。不过，在所持股票解禁之日的两天前，保千里股票停牌，触手可及的逃亡之门砰然关闭。

千里之“跌”，始于足下。时间回拨到2016年7月29日，保千里披露非公开发行股份情况报告书，几名幸运儿成为高端电子视像领军企业的股东。

“竞争上岗”的发行盛况历历在目。保千里非公开发行股份询价时，共有12家投资者参与报价，其中11家投资者按时、完整地发送全部申购文件，且足额缴纳保证金，报价有效。其中的出局者——私募机构武汉睿福德投资管理中心（有限合伙），因其尚未在中国证券投资基金业协会办理备案，不具备作为该次发行对象的主体资格，报价无效（命啊）。

保千里的发行价定为14.86元/股，当时公司股价约15元左右。换句话说，认购股份的机构几乎没有获得折扣率。

最终，海富通基金、红塔红土基金、金鹰基金、华龙证券、中车金证投资等5名股东，分食了约1.2亿股增发股份，锁定期12个月。保千里时任实际控制人庄敏，“陪同”认购了1338.36万股，锁定期为36个月。
如上图所示，除庄敏外，五家机构投入真金白银从2亿到6亿元不等，累计投入金额近18亿元。

机构踊跃参与不难理解。保千里这只白马股一度摸过30元（最新价格3.18元），最高市值达690亿元之巨，翻船的风险很小。另外，在A股定向增发历史上，参与定增的机构赚多赔少，不少案例获利惊人，且部分项目私下签订有保底协议，可以算是一门包赚不赔的好生意。

兴业证券一份研报显示，从历史真实的解禁绝对收益率来看，2007至2016年的定向增发平均年化解禁绝对收益率为52.42%。

ST保千里近期走势

但计划不如变化快。就在2016年底，保千里被证监会立案调查，雷区被渐次揭开。

2017年7月，证监会公布调查结果，揭开了保千里虚假重组上市的内情。据查，在保千里重组中达股份（公司前身）的过程中，保千里向评估机构提供了9份虚假协议，使得注入资产的估值虚增了2.74亿元，导致中达股份多支付对价1.29亿股，按照当时的市值估算，这部分虚增价值达10多亿元。庄敏等人被证监会行政处罚。

不过，仍有券商分析师不遗余力看多保千里，甚至将证监会的处罚决定看作是保千里不确定因素的消除。事后看来，虚假协议仅仅是保千里巨大黑洞的一部分。

此时，踩雷的五家定增机构心里肯定不好受，但不管咋样，擦干眼泪趁早跑路是最重要的。好在，距离2017年7月27日的上市流通日为期不远了。
然而，就在倒计时的读秒时刻，机构最担心的事情发生了：2017年7月25日，保千里股票停牌了（也是命啊）！

随着时间推移，更多触目惊心的问题被公之于众。2017年12月，上市公司及其原实际控制人庄敏先后被证监会立案调查。之后，保千里披露了一份长达19页的核查报告，公司将就原控股股东及实际控制人庄敏涉嫌侵占公司利益事宜向证券监管部门及公安机关报案。而庄敏持有的股份，已全部被执行司法冻结及司法轮候冻结，并已将其持有的25%股份的表决权、提名权、提案权不可撤销地授予周培钦行使，后者上位成为新的实际控制人。

等到2017年12月29日复牌时，保千里的股票简称前加上了俩英文字母“ST”，且公司存在暂停上市风险。复牌后，公司股价走势切换为暗无天日的“一泻千里”模式。

再来看看五家机构的这款一年期理财产品，合计17.9亿元投资款缩水至不到4亿元，浮亏超过78%。而ST保千里的市值，则从巅峰时刻的690亿元，瘦身至目前的77.52亿元。

不可不提的是，五家机构中，除了中车金证投资以自有资金参与认购外，其余机构的对应持股主体分别为“红塔红土基金－浙商银行—渤海国际信托”、“海富通基金－上海银行－上银海富通丙申定增基金一号资产管理计划”、“金鹰基金－宁波银行－金鹰穗通定增186号资产管理计划”、“华龙证券－农业银行－华龙证券金智汇37号集合资产管理计划” 。

从产品名称看，除中车金证外的四家机构均属通道业务，并极可能带有杠杆设计，并引入了银行优先级资金。 真正隐身幕后的劣后方，又将如何收拾残局？