自2010年以来，5月沪指上涨的概率大于4月，但要小于6月。2016年-2018年宏观环境较为接近，通过分析近几年来5月的行情。2016年-2017年，5月均呈现出“承上启下”，要么是新行情开始，要么是调整结束。

　　2016年调整两个月（4月-5月），沪指调整幅度为2.91%；2017年调整三个月（3月-5月），调整幅度为3.84%。今年的调整已有三个月（2-4月），幅度超10%。因此，无论是时间周期还是幅度，此轮调整大概率已近尾声。且从沪指5178点调整以来，有两次连续四月收阴，第一次是2015年6-9月，沪指调整幅度高达33.80%；第二次是2017年9-12月，调整幅度为1.6%；今年连续三个月的调整幅度已超10%。即便5月仍是阴线，也极有可能是“承上启下”之月，机会略大于风险，值得期待与关注。

　　估值触底风险偏好回升

　　通过选取过去五年上证A股的动态PE的时间序列数据，计算其历史均值和一倍标准差。自2015年9月以来，上证的估值基本就在均线与正一倍标准差内做区间运动。2016年1月28日上证指数出现的2638点，恰好就在刚刚跌破估值均线的位置附近，而2018年1月，当市场创出自2638点以来的高点时，恰好在刚刚突破一倍标准差的位置附近。当前，上证指数的估值水平再一次向均线位置靠近，根据历史经验判断，其已在接近估值的底部区域。

　　而用上证A股的市盈率倒数（1/PE）来代表市场对上证A股未来的预期收益率，用十年期国债到期收益率来代表无风险收益率，两者之差作为市场给出的上证A股的风险溢价。溢价越高，代表投资者的风险偏好越低，情绪越悲观，反之亦然。2018年2月初以来，上证的风险溢价在不断升高，表明投资者的风险偏好在不断降低，3月下旬事件性因素加剧以来，这一趋势更是得到了强化。当前上证指数在点位上已与2017年4月-5月的阶段低点3016点时比较接近，且在该区域盘整了两周时间，但目前市场整体的风险偏好却已低于当时的水平。这说明目前市场情绪较为悲观，但指数层面却已是跌幅有限，未来悲观情绪一旦有所缓和，上证指数就有望展开一波反弹行情。

　　技术面向上绩优成长股成主角

　　从沪指日线上看，2638点和3016点均是双底，时间间隔长则一个月，短则半个月，而此次3040点附近已形成多底。如果以2月9日的3062点开始计算，截至4月27日调整已达48个交易日。此外，2638点和3016点的日线MACD明显出现背离，虽然目前沪指MACD背离并不明显，但即使市场下跌并接近前低，MACD也已不再创新低，而是以横盘整理出现，表明一旦市场情绪好转，股指向上空间将被打开。

　　2016年2638点的底部区域与上市公司业绩拐点的关联度不大，彼时投资者还沉浸在上一轮牛市以外延扩张为主的题材炒作之中，对公司盈利能力的重视程度并不明显。但是从2017年4月开始，监管政策明显引导A股市场转向新时代的价值投资。时至今日，业绩预期已成为了行业和个股分化以及涨跌的关键驱动力。上证50指数(2663.9752, 11.24, 0.42%)成份股的归属母公司净利润同比增速在2017年一季度与创业板指数成份股的业绩增速形成金叉，从那之后到2018年1月，蓝筹白马为王的风格分化行情被演绎到了极致。而在2018年的一季度，两者增速又形成死叉，对应到市场行情上的就是蓝筹白马带动上证指数从高位大幅回落，创业板指数则开始缓慢震荡向上走出底部。各类风格指数中，今年业绩拐点向上的只有创业板指数。因此，后市绩优成长股或将成为市场中的主角。

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