资本市场国际化

主持人左永刚：沪港通及深港通每日额度扩大、A股即将正式纳入MSCI新兴市场指数、“新三板+H股”机制落地、原油期货上市、铁矿石期货引入境外投资者、沪伦通争取年内推出……今年我国资本市场双向开放正在提速，这也将加快A股市场国际化进程。

■本报记者 左永刚

在当前估值处于较低水平的背景下，A股市场将迎来国际化的重要里程碑事件，今年6月份和8月份明晟（MSCI）公司将分两步把A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数（俗称“入摩”）。

川财证券研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，A股无论是从自身的历史估值来看，还是相对于美股来看，估值都处于较低的水平，能够对外资产生吸引力。预计随着相关政策效果的显现，海外市场对中国经济的担心将逐渐消除，进而将推动外资加快进入A股的步伐。

陈雳分析称，从估值的角度看，A股相对于美股的吸引力较高。美股的估值从短周期来看处于均值水平附近，但从长周期来看，处于历史极端水平。ResearchAffiliates的数据显示，截至3月31日，标普500指数经周期调整的市盈率（CAPE）高达32倍，超过了历史上近97%的时候，而代表小盘股的罗素2000指数的经周期调整的市盈率更是达到了61.7倍，逼近历史最高水平，不论美股的短期走势如何，但从长期来看，美股如今的风险收益比依然堪忧。

“与美股相比，A股的估值要低得多。截至5月3日，沪深300的TTM市盈率仅有12.8倍，中证500的TTM市盈率是25.29倍，在各自历史上的百分位数分别为33%和5%。沪深300相对于标普500的TTM市盈率是0.56，低于2011年以来的均值0.63；中证500相对于标普500的TTM市盈率是1.11，低于历史均值1.9的幅度超过了41%。”陈雳表示，总体来看，A股无论是从自身的历史估值来看，还是相对于美股来看，估值都处于较低的水平，能够对外资产生吸引力。

根据测算，A股纳入MSCI预计短期带来资金流入约1000亿元，完全纳入有望带来2.3万亿元增量资金。另外今年第一季度相关资金已经开始布局，据《证券日报》市场研究中心统计，截至第一季度末，267家上市公司前十大流通股股东中出现QFII身影，合计持股市值达1284.89亿元。其中，QFII今年第一季度新进79只个股，增持59只个股，减持了58只个股，维持71只个股持股比例不变。

实际上，中国经济也为A股吸引外资夯实了基础。陈雳认为，中国宏观经济风险已经在上一轮的经济下行周期中得到了极大的释放。对此中国名义GDP的增长率走势是一个强有力的例证，中国的名义GDP增长率从2011年第二季度19.7％的峰值暴跌至2015年第四季度6.4％的低位。“未来几乎不可能出现类似幅度的宏观经济下行。”

“中国政府现在推行的去杠杆和调结构虽然有可能让短期的经济增长承受压力，但可以让长期的增长更均衡、更具可持续性，因此随着相关政策效果的显现，海外市场对中国经济的担心将逐渐消除，进而推动外资加快进入A股的步伐。”陈雳强调。

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