本报记者 陶力 上海报道

拼多多上市重构电商格局？

7月26日，黄峥在上海远程敲钟，登陆纳斯达克的拼多多发行价19美元，按发行价计算总市值达240亿美元，3年积累超3亿用户。上市首日开盘价26.5美元，较发行价涨39.5%。按照拼多多当前股价，截至发稿时，黄峥个人净资产已接近150亿美元，超过京东创始人刘强东。到底应该如何解释拼多多的成功？目前我国中低收入人群基数仍较大，“低价爆款+团购优惠”的策略有广泛受众空间，有淘宝经验在前，加上微信超10亿的用户基础及普及的支付系统，拼多多可以用低引流成本快速打开市场，收获不少淘宝渗透率不高的三四线城市客户。2017年转型平台后，拼多多收入全部来自佣金和广告。但上市之后，拼多多不仅面临客户粘性不高、客单价低的质疑，其备受诟病的用户隐私保障欠缺、信任机制不健全、行业标准不够完善、产品质量和用户体验等问题，将是其突破瓶颈期的“隐雷”。虽然目前位列电商第三极，但是未来发展面临的诸多问题，从目前黄峥的公开发言看，他似乎还没有找到更好的办法，是否能进一步冲击行业头部的地位尚有待观察。（林虹）

导读

拼多多上市，可谓刷新了中国互联网企业最快上市纪录，从2015年9月上线到登陆纳斯达克，用时仅2年11个月。但是，新电商时代还仅仅是个开始，留给拼多多的还有一系列问题，包括平台治理、物流体系、服务体验、生态建设等等。

7月26日，上海被雷暴雨笼罩。

下午四点半，距离拼多多上市只有五个小时的时间。拼多多CEO黄峥并没有出现在纽约，在上海金虹桥中心28层的办公室内，即使嗓音略带嘶哑，黄峥还是接受了三轮媒体的采访。

晚上九点半，拼多多登陆纳斯达克，股票代码：PDD，发行价19美元，按发行价计算总市值达240亿美元。黄峥选择在公司所在地上海，让平台上的消费者与纽约两地同时“隔空敲钟”。拼多多上市首日开盘价26.5美元，较发行价涨39.5%。

在阿里巴巴和京东两强的绝对领先地位下，三年崛起的拼多多给资本市场的故事并不新鲜。但是，从其披露的各项数据来看，它已经成为国内电商的第三极。招股书显示，2017年拼多多交易额1412亿元，2018年一季度交易额662亿元。2017年完成43亿笔交易订单，年活跃用户2.95亿户，年活跃商家超过100万户。

“拼多多还是一个三岁的孩子，还不敢说已经成功。我很感谢互联网的前辈，拼多多只是在电商这片肥沃的土壤上，种下了一片新的庄稼而已。”拼多多创始人兼CEO黄峥在接受21世纪经济报道记者采访时坦言，淘宝经历过的一切苦难，自己肯定也会经历一次。

拼多多上市，可谓刷新了中国互联网企业最快上市纪录，从2015年9月上线到登陆纳斯达克，用时仅2年11个月。但是，新电商时代还仅仅是个开始，留给拼多多的还有一系列问题，包括平台治理、物流体系、服务体验、生态建设等等。

这些领域，阿里巴巴和京东已经深耕多年。等待黄峥的是，一个硝烟弥漫的战场。

新电商考验

京东、唯品会、聚美优品等平台的崛起，打破了阿里巴巴在PC端一统电商江湖的格局。同时，移动互联网则将电商带入一个新的时代。

然而，后起之秀也并未能打破市场格局，拼多多成为挑战者。招股书中披露了截至本次发行股份前的持股情况，拼多多CEO黄峥持股比例为50.7%，红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏持股比例为4.4%，所有董事和高管共持股55.5%。按照拼多多当前股价，黄峥个人净资产已接近150亿美元，超过京东创始人刘强东。

拼多多的定位被形象地称为网上的“十元特价店”。对此，在7月26日的采访中黄峥解释称，早期投资人也做过这个类比，现在他们不这么想了。“我们不可能把淘宝用户整体搬过来，只是创造了一个不一样的场景，用户在这个场景下会用我们。”他坦言，拼多多的增长连自己都觉得不可思议。

这种不可思议，70%是靠机遇和环境。

7月26日，安信证券分析师胡又文接受采访时表示，按买家规模计，拼多多已经跻身中国电商的第一阵营。对比京东、阿里巴巴的发展历程，拼多多自上线后通过社交网络快速累积了用户。不过，在目标用户方面，拼多多将关注点投向数量广大的中小城市和乡村用户，多位于三四线及以下城市。这类人群的收入水平较低对价格更敏感。

与此同时，淘宝、京东等综合电商巨头以“消费升级”为口号，不断向中高端市场拓展，从而给拼多多以机会，使其在电商流量红利逐渐触顶的今天，避开与巨头的正面竞争，挖掘在一定程度上渗透率不高的低线市场，并实现了快速扩张。

公开数据显示，拼多多用户中，来自三四线及以下城市的用户占比达64.73%，而一线城市的用户占比仅为7.56%。与之相比，京东用户中，一二线城市用户的占比近50%，明显高于拼多多。对此，黄峥表示，拼多多就像改革开放前的深圳，不需要转型，可以慢慢迭代。

供应链之困

即便业绩优秀，拼多多仍然饱受争议。

从运营数据上看，拼多多2017年GMV（即“平台交易额”）为1412亿元，43亿笔交易，平均客单价仅为32.8元；2018年第一季度662亿元的GMV，对应17亿笔交易，客单价38.9元；据招股书披露，拼多多用户2017年人均GMV约在600元左右。对标阿里巴巴、京东等电商平台，客单价与买家年贡献GMV差距明显。根据阿里财报计算，阿里电商平台买家年贡献GMV在7000-8000元之间。

拼多多仍需处理与供应商之间的紧张关系，强化对供应链上游的控制与管理，以及在物流、服务体系上的建设。另一方面，拼多多选择在美上市，也必须面对知识产权保护可能带来的诉讼与质疑，在这一点上，阿里巴巴已经进行了长达十多年的调适，在内部反腐、平台治理、打击假冒等多方面付出诸多努力。

更为重要的是，拼多多需要摆脱对微信的依赖，找到自己的流量来源。提升客单价、用户留存率和复购率，从单个用户获取更多价值，对拼多多是否能维持高速发展都至关重要。黄峥在自己的微信公众号中曾说，“我们跟阿里团队差了20年，但是老的互联网人总是会老去。我们也许有机会在新的流量分布形式、新的用户交互形式和新的国际化的情况下，能够做出一个不一样的‘阿里’。”

就在拼多多提交招股说明书之后，一家名为Daddy’s Choice(爸爸的选择)纸尿裤制造商向纽约联邦法院提起诉讼，称拼多多在知情的情况下允许销售带有Daddy’s Choice名称的仿冒产品。黄峥对此回应称，平台打假是一个长期的过程，“高额罚款有很大的好处，如果我们不这么干，拼多多可能就没有今天的发展。只有让造假者切切实实感受到痛了，才会有效。在商户群里面也会逐渐形成口碑，整体供应链就会变好。”

他也承认拼多多与淘宝的差距。“我们是没有购物车的，淘宝是有购物车的，所以你看起来我们的客单价35元到40元，淘宝客单价可能在80到100元。如果你考虑购物车差异的话，一个淘宝的购物车里面，基本上会有1.8件商品。如果你把我们这个东西乘以1.8，在我们这里是40，到它那边可能就是70，是比它还低一点。用户通过口碑，产品购买是指数级增长，进入供应链阶段，用户对平台信任之后才开始进入线性阶段。”7月26日，黄峥对记者如是说。

值得注意的是，社交电商在现今的发展中还存在用户隐私保障欠缺、信任机制不健全、行业标准不够完善等问题，产品质量和用户体验也存在严重的不足。分析人士认为，拼多多脱胎于微信，爆发于小程序，可以说还是依赖腾讯和微信才实现了爆发，待其发展壮大到下一个体量后，是否能够“去腾讯化”，目前仍是个有待考量的问题。而一直在腾讯体系内，再进一步长大恐怕会受到一定限制。长期来看，拼多多必须要完成从低价战略向品质战略的优化升级、满足不同层次消费者的需求，才能实现持续良性发展。

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