公募基金将在养老金市场发挥越来越重要的作用。

　　上周五，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称《指引》），旨在引导公募基金服务个人投资者养老投资。不管在美国还是国内，公募基金都是养老金投资和管理的主力军。

　　“与《征求意见稿》相比，改动还是挺大的。”北京一位长期研究养老金人士在上周五晚间向记者表示，《指引》对持有期限、管理人、子基金、基金经理等方面的要求都有了一定的改动。

　　据了解，养老目标基金主要采用FOF形式运作，投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。

　　公募基金将担主力

　　从《征求意见稿》到正式文件的下发，前后3个月时间，养老目标基金应运而生。

　　第一财经对比两份文件后，发现《指引》较《征求意见稿》改动主要出现在三处，一处是子基金的运作期限；第二处是养老目标基金基金经理任职要求；第三处是基金公司须满足条件。

　　特别是第三处，增加了“公司具有较强的资产管理能力，旗下基金风格清晰、业绩稳定，最近三年平均公募基金管理规模（不含货币市场基金） 在 200 亿元以上或者管理的基金中基金业绩波动性较低、规模较大”，这处改动显示监管层对养老目标基金的基金管理人提出更高要求。

　　对基金公司资质方面的硬性指标有“成立满2年、非货基管理规模不低于200亿、投研团队不少于20人、符合目标养老基金基金经理不少于3人”等。

　　盈米财富机构业务负责人刘文红表示，养老目标基金指引的正式推出，预计将会吸引大批符合资质的基金公司积极申报。

　　“对于还不能做到一步到位的公司，《指引》中还提到，如果基金公司管理的FOF产品业绩波动性小、规模较大，也有机会申请养老目标基金。相信这会让基金公司更加重视FOF团队业务的开展。”刘文红说。

　　无论从海外主要市场看，还是国内市场看，公募基金都发挥了养老金投资主力军的作用。海外方面，以美国为例，第二支柱固定缴费计划和第三支柱个人账户中，投资公募基金的比例均在50%左右，公募基金是养老金投资的绝对主力军。

　　就国内市场而言，公募基金公司也是养老金主要的委托投资管理机构，公募基金行业所管理的社保基金规模已占其委托投资总额的近 80%，所管理的企业年金规模占企业年金总规模的40%左右。

　　FOF业务和养老目标基金密不可分

　　从时间轴上可以看到，FOF业务与养老目标基金密不可分。

　　2016年9月23日，证监会正式发布实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，从法律法规上对公募FOF做出规范。

　　2017年9月8日，六家基金公司旗下FOF首批获得证监会批文；9月26日，南方、华夏、嘉实、建信、海富通、泰达宏利旗下6只FOF正式发行。

　　2018年3月2日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，自发布之日起正式施行。根据指引要求，养老目标基金应当采用FOF或中国证监会认可的其他形式运作。

　　“应该说养老目标基金是FOF的一种，不排除未来基金公司发行养老目标基金采用和FOF一样的评审要求，基金管理人或基金经理同样需要进行答辩等。”某大型公募基金养老金部门人士告诉第一财经。

　　美国的目标日期基金和目标风险基金两类产品，主要是FOF的形式，这也是为什么有关部门在2016年积极推动FOF出来的一大原因。

　　“FOF所追求的长期稳健增值跟养老资金的投资目标颇为契合，因此包括养老资金在内的有资产配置需求的投资者，都会有这方面的需求。相较美国市场，FOF在中国市场的受众会更为广阔。”北京一位FOF基金经理向第一财经记者表示。

　　不过，亦需要看到的是，由于绝大多数基金公司以二级市场投资为主，针对基金的交易和运营支持经验不足，实际运作就会暴露出很多问题。

　　刘文红介绍，FOF业务目前处于起步阶段，基金公司把精力放在做好产品设计、招募投研团队之余，可以根据产品进度同步考虑基金交易商、运营支持和投研支持等相关服务体系的搭建，避免FOF产品出现运营支持不足的情况。

　　养老目标基金主要有两大策略

　　养老目标基金主要采用FOF形式运作，策略目前主要有两大类，目标日期和目标风险，从海外经验来看后者较符合养老基金属性。

　　“美国的第二支柱（企业养老金）中，如果说大家不知道怎么选、不会选，有个默认选择，就是把没有做出选择的人的钱拿去买目标日期和目标风险，因为美国也是认为这两种策略是最符合养老属性的。这也是为什么我们的养老目标基金里面会规定这两种策略。”北京某长期研究养老金人士表示。

　　上述大型公募基金养老金部门人士也告诉第一财经，第三支柱中个人有天然选择权但不代表会选，这种情况下通过默认选择就能处理。

　　在没有默认产品的制度支持时，目标日期基金简易选择的优势就显得没有那么突出了，而且目标日期基金往往持有期限很长，在没有养老金制度的支持时，投资者购买意愿会降低或很难长期持有。

　　“目标日期基金长期而言收益更好，需要市场长期验证；中低风险的目标风险基金波动较小，收益相对稳定。”该人士也表示。

　　从美国的情况看，在养老金默认投资产品的制度出台前，目标风险基金的增速快于目标日期基金。目标风险基金还有利于结合投资者的风险偏好、收入情况、财富规划等提供更加个性化的解决方案，在互联网基金销售和基金组合销售大发展的背景下，还可能焕发新的活力。我国首批上报的FOF产品中，多为目标风险基金产品。

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