随着创新企业借助CDR“回A”热度不断高涨，觊觎其中投资机会的金融机构早已蠢蠢欲动，这一轮，公募基金抢先尝鲜。

继早先6家公募基金上报“3年封闭运作战略配售灵活配置基金（LOF）”的消息传出后，6月6日，华夏基金、易方达基金、南方基金、招商基金、嘉实基金和汇添富基金旗下的6只战略配售基金获得证监会发行批文，这也是国内首批战略配售公募产品，从基金公司上报到正式获批，只用了9天时间。

据知情人士透露，该类基金有多重创新突破：首先，能在普通打新之前，优先获得优质新经济创新企业的战略配售，可助力普通投资者解决“中签难”的问题；其次，该类基金优先保证个人客户认购，并创下同类基金历史费率新低，认购费、管理费、托管费等综合费用不到普通基金的十分之一。另有基金公司人士表示，预计最快将于6月11日正式发售。

迎接独角兽“回A”

自2018年3月15日，证监会对外释放CDR将很快推出的消息后，相关制度安排不断被推进。日前，中概股IPO回A首个案例已诞生，药明康德于5月8日在上交所上市。与此同时，有消息称，阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯等科技巨头，有望以发行CDR形式回归A股。

在此背景下，即将上市的战略配售基金被业内视作迎接CDR到来的重要动作。有知情人士向《中国经营报》记者透露，首批战略配售基金的上报，“是会里统一安排的，为了承接CDR发行，平抑市场波动，战略配售形式是最适合CDR的，公募基金形式又能方便普通投资者参与，是比较精妙的设计”。

“这类基金的投资标的其实就是独角兽CDR。”该人士指出。

华夏基金首席策略分析师轩伟表示，近期IPO制度迎来重大变革，许多海外创新龙头上市公司将以IPO或CDR形式加速回归A股。伴随着国家各项支持新兴产业发展的政策不断落地，以创新技术型企业为代表的新经济企业迎来良好的发展机遇。以工业富联为代表的战略配售或成为后续新经济企业上市IPO或CDR发行的典型样本，战略配售基金投资前景广阔。

所谓战略配售，即“向战略投资者定向配售”的简称。关于新股首发战略配售，《证券发行承销与管理办法》（2018年征求意见稿）规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月。

此外，对于战略配售的对象，以及哪类公司可以引入战略配售的发行方式，均有明确规定。

据了解，为了让战略配售基金成为普惠金融示范，首批战略配售基金只对个人客户和社保、基本养老基金、企业年金等特定机构客户开放认购，不对其他机构开放，且单一个人投资者限购50万元。

在费率方面，战略配售基金仅收取超低费率，其封闭期内管理费0.1%/年，托管费0.03%/年，不到普通基金的十分之一。

易方达基金方面指出，对于广大老百姓来说，可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资，获得创新企业稀缺投资机会，分享改革开放成果。

CDR公司估值较低

不过，有业内人士担心，由于独角兽企业在海外破发的情况较为常见，战略配售基金是否值得购买有待商榷。

不过，在天相投顾投资研究中心经理贾志看来，普通投资者可以配置这类基金。因为在国内，一二级市场的价差始终存在，产品的盈利预期比较清晰！适合稳健的投资者参与。

招商基金方面认为，与A股现有科技板块相比，CDR公司估值相对较低，成长性更好。统计显示，创业板综指近5年估值区间在50～100倍之间，当前估值约59倍，远高于纳斯达克的27倍估值；而创业板综指近5年营业收入和净利润增速却低于CDR企业。

“目前中美科技板块估值相差较大，CDR企业在美估值相对较低，但事实上，CDR企业盈利能力却更强，因此CDR企业回归后有望回到A股科技企业估值水平。”招商基金方面指出。

与此同时，令市场颇为关注的是，CDR发行价格将如何确定？

南方基金有关人士指出，现在从海外经验来看，CDR的发行定价预计有两种：第一种类似于定增，即增发一部分股份，相当于在原有股价上打折增发；第二种相当于老股转让，是协商定价，不一定参考现行的股票交易价格。

发行价格上，按照新的《证券发行与承销管理办法》（2018年征求意见稿），包括CDR发行在内，以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式，预计与过去两年的定价不太相同。

上述知情人士则向记者透露，本轮战略配售基金参与CDR投资，可能会获得一定折价。

至于投资对象的选择，前述南方基金人士表示，目前证监会并未明确规定允许公募基金公司主动选择参加哪些CDR发行或不参加哪些。由于CDR发行在我国没有先例，暂时没有具体的法规指引，各方面法规还在征求意见和修订当中，未来情况会随政策变化而变化。

从基金管理人来看，获得首批战略配售产品批文的六家基金公司均实力强劲，资管规模也都位列业内第一梯队。

值得一提的是，此次“抢鲜”战略配售基金的基金公司中，易方达、华夏、嘉实、南方、招商基金也是2015年股市大幅波动期间官方指定“救市”资金管理人。

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