文章来源：招商期货研究所

　　4月19日的合成胶反侵销影响盘面更多来自市场情绪作用，对基本面影响不大。近期橡胶(11560,-95.00, -0.82%)现货较为稳定，原料价格接近历史底部。1-3月橡胶进口同比下降源于泰国等限制出口，4月出口限制解除之后或有大量橡胶到港，进一步刺激国内市场。

　　综合看来，我们认为未来近期由于橡胶现货托底，沪胶进一步下跌的动能较弱。但是长期来看，随着东南亚产能释放，沪胶依然会进一步下跌，起码，套利空间目前依然存在。

　　1． 利多刺激市场情绪，对基本面无影响

　　本周由于商务部的一则反倾销卤化丁基橡胶的政策，导致周四沪胶暴涨5.27%，也是Ru1809这一合约单日涨幅最大的一天。然而从盘面上看，沪胶上涨并没有持仓量上涨的支撑，反而发生下跌，但是成交量却突破性高。从基本面分析，卤化丁基橡胶与天胶几乎没有替代关系，相互之间影响较少，本次上涨主要是由于市场情绪作用，毕竟橡胶跌了一年了，一茬一茬的韭菜被收割，多头的信心早已被磨光。

　　2． 原料价格接近历史底部，现货坚挺

　　目前现货价格稳定在10500元/吨左右，而期货价格的波动较大。期现价差维持在900-1000元/吨。依然处于较高的位置，期货有进一步下跌的可能性。而现货价格由于成本所在，云南地区胶水收购价格为9600元/吨，胶块收购价格为8700元/吨，海南地区胶水价格为11700元/吨。云南地区的橡胶加工费用已经缩窄到1000元/吨之内，而海南地区的橡胶加工费甚至产生价格倒挂。原料价格已经进入历史价格底部，若进一步下得势必将影响割胶效率，因此从成本方面来分析，橡胶现货的底部已经很接近了。

　　3． 主产国解除出口限制后，橡胶进口或会激增

　　对于橡胶期货价格，升水依然有空间。其次，主产国为期三个月的橡胶减产协议也即将到期，虽然1-3月份中国的橡胶进口量同步下降，但是为来如果主产国的橡胶出口限制解除，或有大量的进口橡胶到港冲击国内胶价。

　　中国海关最新统计数字显示，2018年3月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计57.8万吨，环比2月大幅增长52.91%，较去年同期降低17.4%。1-3月累计进口量为165.3万吨，同比下跌6.5%。

　　而从橡胶出口国来看，在严控橡胶出口措施出台后，今年首3个月的橡胶出口量与去年同期比较降低27万4000吨。泰国橡胶局副局长纳功透露，为解决橡胶价格异常的问题，泰国、马来西亚及印尼三大橡胶出口国达成协议，合作控管橡胶出口量，累计今年首3个月3个国家的橡胶出口量合计降低35万吨。其中，泰国减少出口的橡胶产品共有3类，分别为烟胶片（RSS）、标准橡胶（STR）及复合橡胶，原定目标减少的出口量为23.48万吨，但是综合今年首3个月与2016年和2017年比较，泰国成功降低橡胶出口量达27.41万吨，超出原定目标值。

　　然而，橡胶的主要消费地区依然在中国，短期内限制橡胶出口或许能够缓解价格下滑的趋势，但是当出口限制解除，依然会有大量的泰国橡胶库存出口到中国，冲击国内的市场。

　　4月中旬，青岛保税区橡胶库存降至20.5万吨，这已经是自3月初以来，保税区库存连续下跌，较3月中旬降低3.94万吨，降幅逾16%。从库存的同比数据来看，保税区橡胶在经历了一年的累库存之后，重新进入到了去库存的阶段。

　　近两个月保税区橡胶库存下降主要是因为进口橡胶数量减少，而四月份末开始，随着橡胶进口数量的增加，我们认为，保税区橡胶库存将再次进入累库存的阶段，而前期形成的微弱利多的因素也将消失。

　　综合看来，我们认为未来近期由于橡胶现货托底，沪胶进一步下跌的动能较弱。但是长期来看，随着东南亚产能释放，沪胶依然会进一步下跌，起码，套利空间目前依然存在。

责任编辑：张瑶

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