做出了华尔街最有争议的美国国债预测，要想不成为众矢之的也很难。

摩根士丹利预计，短期和长期美国国债的收益率差将在明年末缩小到零。该行指出，虽然收益率差已经跌到数十年低点，但是这一预测还是引发了强烈的反弹。

该预测--无论是曲线的形态还是水平--都有可能影响债券交易以及美联储的政策紧缩路径，并引发市场对商业周期走下坡路的担忧。

首先扼要叙述一下：摩根士丹利的首席利率策略师Matthew Hornbach认为，10年期美国国债收益率将在明年底跌至1.95%，而30年期美国国债收益率将达到2%，创历史新低。接受彭博调查的分析师对明年末10年期美国国债收益率的普遍预期为2.83%。

他还预测，2年期和30年期国债的收益率差到2018年底会跌到0.1个百分点。彭博调查得出的预测中值为1.10个百分点。

在周日的点评报告中，摩根士丹利的首席跨资产策略师Andrew Sheets为该行最具争议性的这个收益率曲线预测进行了辩护。

他指出：“几乎可以肯定，投资者不会认同，他们认为经济合理增长、通胀上升、美联储加息及收缩资产负债表将导致长期国债收益率上涨。”

他们预期的关键是：从明年下半年开始，商业周期后期出现的金融状况收紧将引发市场消化美国经济前景趋弱的预期，从而遏制曲线长端的收益率水平，而与此同时，过度的全球储蓄将刺激对久期的需求。

美国通货膨胀上升，以及美联储资产负债表计划或共和党税收方案引发的长期国债收益率上涨，都可能刺激收益率曲线趋陡。

但Sheets和Hornbach指出，并不会这么快。

美联储将提高利率至接近终端利率的水平，也就是长期之内使得美国经济供需保持平衡的水平，而平缓的收益率曲线在过去也与实际经济增长和通货膨胀稳定的状况相符。两者都表明，长短期美债收益率差在绝对低水平利率上消失的条件正在成熟。

Hornbach在报告中写道：“我们预计，受美联储升息幅度略高于市场普遍预期的影响，国债收益率曲线将在2018年第三季度完全走平。实际政策利率将上升到非常接近中性政策的程度。”

升息警告

圣路易斯联储总裁布拉德此前警告称，如果美联储继续以决策者目前计划的速度提高利率，将会出现收益率曲线倒挂这种关键的“利空信号”。他呼吁同僚在推动货币政策正常化的道路上更加谨慎地行事。

如果投资人相信美联储的行动将造成经济放缓以及收益率下滑，那么他们或许会买进更多较长期债券以锁住当前收益，而不是冒险持续展延那些收益率将会下降的较短期债券。

较长期券因为需求增大而价格走高，收益率则下跌，造成收益率曲线趋平。

由于银行在放贷时通常是借短贷长，收益率曲线趋平可能会压缩银行的获利，产生糟糕的影响。

美国当代几次经济衰退总是先发生收益率曲线倒挂的情况，虽然并非每次倒挂后一定会发生衰退，但这通常暗示存在经济风险。

达拉斯联邦储备银行总裁卡普兰(Robert Steven Kaplan)亦表达了对曲线趋平的担忧，称这表明撤除货币宽松政策的过程“将是有耐心且循序渐进的“。

文章来源 : 一牛财经

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