随着技术的发展以及市场需求的推动，结合未来10年中国经济周期变化、转型以消费推动经济发展的大背景下，我们重点关注“大健康、大消费”领域的投资。其中，医疗行业在人口老龄化、城镇化、财富增长以及基本医疗保障制度等因素的驱动下近几年迅速扩容，医院投资在整个医疗行业中现金流稳定、投资风险较低，而辅助生殖医疗板块在专科/综合性医院中利润率水平高，行业平均净利率达20-30%。因此，永泰控股集团有限公司（以下简称“永泰控股”）下属控股公司华昇资产管理有限公司（以下简称“华昇资产”）在细分领域的投资重心放在了辅助生殖医疗行业，并在近一两年内在辅助生殖医疗投资领域取得领先地位。

辅助生殖医疗行业盈利空间巨大市场缺口较大

受不孕症发病率逐年提高、育龄人口基数增加、二胎政策放开、辅助生殖医疗技术发展等因素的影响，中国当前潜在市场规模约为1,280亿元人民币，全球辅助生殖潜在市场规模为614亿美元。

此外，辅助生殖医疗服务成本较低，固定资产投入较少，民营辅助生殖医疗机构毛利率达到53%，远高于民营医疗服务机构平均毛利率29%的水平；辅助生殖医疗机构的净利率也达29%，高于眼科、牙科、妇科等民营专科医院中盈利能力较好的细分行业。

出于伦理安全等因素考虑，国内辅助生殖牌照受到国家严格管制，目前仅有451家医疗机构获准开展辅助生殖业务，2016年全国完成辅助生殖治疗70万例，与当前至少400万例的需求相比，需求覆盖率低，市场缺口大。由于供需、技术等因素促使有经济承受能力的高端人群赴境外接受辅助生殖服务，近年来中国市场需求溢出使境外辅助生殖机构的业务量高速增长。

打造成为辅助生殖全产业链的龙头企业

2015年10月中央决定全面放开“二胎”政策，预示着未来几年辅助生殖行业需求将会有大幅提升的行业背景之下，公司完成了对成都锦欣医疗投资管理集团有限公司（以下简称“锦欣集团”）辅助生殖板块的投资，通过增资成都锦德企业管理有限公司（以下简称“成都锦德”）实现了对深圳市中山泌尿外科医院有限公司（以下简称“深圳中山”）的控制，并完成了对美国Huntington Reproductive Medical Center Medical Group（以下简称“HRC医疗集团”）的收购。公司后续将继续进行辅助生殖医疗领域的战略布局：

第一，优先抢抓民营辅助医院龙头，确立我们在细分行业领军地位，为下一步产业整合奠定基础。

第二，全国布局辅助生殖医疗机构，重点选择在具有战略区位优势的省会城市及经营情况优良的辅助生殖专科医院，进一步强化和巩固绝对优势。

第三，全球布局代表性的辅助生殖医疗机构，形成辅助生殖医疗领域全球第一的地位。目前，我们在重点突破东南亚、澳洲、欧洲排名前列的辅助生殖医疗中心，且均取得了实质性进展。全球并购的目的主要为：

1）增强我们在辅助生殖行业的技术地位；

2）满足国内高端人群在海外就诊的差异化需求；

3）抓住海外估值洼地的机会，通过海外并购增厚公司利润。

第四，围绕辅助生殖产业链的相关性并购，逐渐打造成为辅助生殖全产业链的龙头企业。

第五，以辅助生殖医院为基础，围绕基因测序、干细胞运用的优势企业进行投资，与辅助生殖医院协同，成为优生优育产业行业龙头。

领跑国内外市场 实现较高利润及增长

华昇资产目前控制极具投资价值和成长空间的三张辅助生殖牌照。其中，已投资的锦欣集团辅助生殖板块在全国排名前五；深圳中山泌尿外科医院辅助生殖中心在全国排名前列。

2015年上述医院累计实现13514个IVF-ET周期，2016年实现16913个IVF-ET周期，2017年预计实现18000个IVF-ET周期，在国内辅助生殖机构中位列前三。新鲜胚胎成功率为50%左右，冷冻胚胎复苏成功率约为60%左右，超过国内行业平均水平。

2016年11月，华昇资产在英属开曼群岛发起设立10亿美金的辅助生殖境外并购基金。华昇资产已收购的美国HRC Fertility医疗中心的收入及利润水平为全美第一，是美国加州最大的辅助生殖医疗服务中心。

预计2017年，永泰控制的境内外辅助生殖中心合计实现营业收入约14亿元人民币，净利润约4亿元人民币。营业收入年均复合增长率在20%左右，净利润年均复合增长率在35%左右。

未来，公司将加快在人类辅助生殖等高成长医疗产业的投资，辅助生殖医疗领域的高盈利能力和资本市场认可程度有利于保障公司投资收益，有利于公司获得良好的投资回报，加快公司转型，进一步提升公司的盈利水平和抗行业周期能力。

附：境内外境内已投资标的

（一）境内辅助生殖中心

1.成都锦欣医疗投资管理集团有限公司辅助生殖板块

2016年10月，华昇资产下属医疗基金完成了锦欣集团辅助生殖板块的投资及交割。

2000年，锦江妇产科医院在四川率先开展试管婴儿助孕技术，是四川省首批通过国家卫生部批准开展人类辅助生殖技术的唯一一家区级单位。目前，锦欣生殖中心平均妊娠率达到50%以上，复苏移植妊娠率稳定在60%以上。2015年，试管婴儿周期数突破8800例，2016年试管婴儿周期数突破11000例，平均累计妊娠率达73%，是国内排名前五的大型试管婴儿治疗中心。

锦欣辅助生殖中心还建立了强有力的科研技术支持，成都锦欣生殖医学与遗传学研究所成立于2013年7月，长期从事遗传学、分子生物学、人类病理学、生殖医院等领域的科研和检测工作。实验室拥有高通量基因测序仪、全自动蛋白分析仪、流式细胞分析仪、荧光定量PCR仪、全自动染色体扫描仪和核型分析系统、超高效液想串联质谱等大型精密实验仪器，具备进行遗传检测、分子检测和免疫检测的能力。

研究所下设基础实验室和优生遗传检测实验室两个部门。基础实验室主要致力于三个方向的研究，不育与不孕分子诊断和个体化医疗研究精子细胞器在辅助生殖中作用的研究，重大传染病毒经生殖细胞传播新途径研究。

同时，锦欣生殖中心分别与中山大学达安基因公司、北京嘉宝仁和医疗科技有限公司合作共建了“基因测序实验室”，拟从基因水平进行无创产前筛查、胚胎植入前遗传学筛查和诊断。结合二代高通量DNA测序、液相串联质谱、免疫组学等技术，进一步推进开展妇幼健康风险预测、遗传性疾病诊断、保健管理指导、优生优育等，将是实验室下一步工作的方向。

2.深圳市中山泌尿外科医院

2017年2月，华昇资产下属医疗基金完成了成都锦德的增资及交割，间接控制了深圳中山。

深圳中山注册成立于2004年5月18日，医院前身为1987年中山医科大学附属第一医院在深圳设立的中山医科大学深圳医疗中心，1997年发展为中山医科大学深圳泌尿外科医院，2004年变更为深圳市中山泌尿外科医院有限公司。医院目前是营利性民办二级专科医院，同时也是深圳市社会保险定点医疗机构。医院于1997年开始提供辅助生殖服务，并取得IVF牌照（夫精人工授精技术、体外受精-胚胎移植技术、卵胞浆内单精子显微注射技术）。

深圳中山以“大专科、小综合”为发展方向，以“泌尿外科”和“生殖医学中心”为主体。深圳中山前院长梅骅教授，是中国泌尿外科奠基人之一，中国第一列肾移植开创者，该院多次被媒体誉为“教授医院”，医院泌尿外科微创手术成功率高达93%。深圳中山生殖医学中心是深圳市第一家生殖助孕中心，“试管婴儿”技术享誉海内外，2016年取卵周期数在5000例以上，是深圳试管婴儿累计出生数量最多的中心。

深圳中山生殖免疫诊疗中心在生殖与遗传研究所支撑下，致力于复发性流产和胚胎种植失败的基础与临床研究，于2010年3月成立了国内首家独具特色的专业诊疗中心。生殖中心在病因诊断的准确性、治疗的有效性均处于国际先进水平，治疗复发性流产患者保胎成功率为85.3%，反复种植失败患者妊娠率为51.6%。

经过十余年的发展，获得深圳市科创委围着床期生殖免疫重点实验室、深圳市博士后创新实践基地、深圳市卫计委优势医学重点学科（群）——生殖实验室、深圳市卫计委“三名工程”等研究平台。截至2017年5月，中心获得深圳市科技进步一等奖，获批科研课题/立项31项，发表国内外期刊论文98篇（其中SCI论文21篇），国际会议论文45篇；获批专利16项，其中发明专利4项；申报染色体异常核型世界首报175项。

（二）境外辅助生殖中心

1.HRC Fertility

该辅助生殖医疗中心是美国加州排名第一的生殖医疗服务中心，在当地有九家诊所及三个当地最先进的胚胎实验室。拥有最前端的生殖临床研究，是当地第一个实现卵胞浆内单精子注射并成功怀孕的试管婴儿医学中心，进行了当地第一例胚胎植入前遗传学诊断，可提供试管婴儿胚胎移植前遗传学筛选、不孕症治疗、内坟墓激素调节、卵巢早衰症治疗、冷冻卵子等服务。

2.欧洲项目（达成初步合作意向）

该地区排名第二的辅助生殖医疗机构，在该国十五个大型城市都拥有诊所。可以提供宫内人工授精、体外授精、胚胎移植、卵子冷冻、卵子捐献、植入前遗传学诊断等服务，技术在欧洲处于行业绝对领先地位。

3.东南亚项目（达成初步合作意向）

地区排名第一的辅助生殖医疗机构，占据当地市场领先地位，拥有来自中国及亚洲其他地区成熟的患者流量。技术领先，可以提供包括体外受精、卵胞浆内单精子显微注射、胚胎植入前遗传学诊断、胚胎移植和胚胎冷冻等。

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