财经网 沐宇

2017年9月末，国民知名度极高的巨无霸企业——中国人民保险集团股份有限公司向证监会递交了IPO申报材料。中国人保已经在H股上市，本次是谋求实现“A+H”的联动。

中国人保在2017年《财富》杂志刊发的世界500强中排名第114位。人保集团拥有人保财险、人保寿险、人保健康、人保再保险、人保香港和人保养老等多个业务板块。除保险业务外，人保集团还存在其他类型的主营业务，如投资并持有上市公司、保险机构和其他金融机构的股份、资产管理业务等。

中国已成全球第三大保险市场，但发展依然初期

以2016年保费收入计，中国保险市场是亚洲第二大及全球第三大保险市场。2016年中国非寿险（包括意外伤害和健康保险）保费收入规模为2,035亿美元，为亚洲第一大、全球第二大市场；寿险（不包括意外伤害和健康保险）保费收入规模为2,626亿美元，为亚洲第二大、全球第三大市场。

近年来，中国保险市场业务规模快速增长。根据国家统计局的数据，中国的名义国内生产总值2013年至2017年年均复合增长率为8.57%，同期中国保险行业原保险保费收入的年均复合增长率为20.72%。根据保监会公布的数据，2013年至2017年，中国境内财产险公司原保险保费收入年均复合增长率达12.93%，中国境内人身险公司原保险保费收入年均复合增长率达24.78%。

尽管中国保险市场规模增长迅速，但与发达国家市场相比仍处于发展初级阶段，保险深度和保险密度还处于较低水平。

新中国第一家全国性保险公司，纯国资股东占80%以上

中国人民保险集团股份有限公司具有近70年历史。1949年10月20日，经中国政务院批准，中国人民保险公司在北京成立。1996年8月，经国务院决定和中国人民银行批准，中国人民保险公司改组为中国人民保险（集团）公司。2012年12月，经财政部、保监会及证监会批准，中国人保首次公开发行H股股份并在香港联交所主板上市。

截至目前，中国人保的控股股东为财政部，持有70.47%的股份；第二大股东为社保基金，持有10.20%的股份；剩余股东为H股其他股东。

营业收入超过4000亿元，净利润高达237亿元，经营活动净现金流却为负值

2015年、2016年和2017年，中国人保分别实现营业收入4027.36亿元、4446.72亿元和4881.41亿元，2016年和2017年分别较上年增长10.41%和9.78%。2015年、2016年和2017年，中国人保分别实现净利润271.32亿元、208.03亿元和237.69亿元，以及归属于母公司股东的净利润191.76亿元、143.34亿元和166.46亿元。

在净利润方面，2016年较上年下降23.33%，2017年较上年增长14.26%。财险分部贡献了超过90%的净利润。

中国人保的收入利润规模在A股绝对可以名列前茅，但与此形成鲜明对比的是它的经营活动现金流情况。2015年、2016年和2017年，中国人保经营活动产生的现金流量净额分别为204.41亿元、238.31亿元和-20.25亿元。

造成2017年经营活动净现金流为负的主要原因是现金流入的增速远不及现金流出的速度。2017年经营活动产生的现金流入较上年增长7.07%，而现金流出较上年增长13.31%，二者相差6.24个百分点。

现金流出主要有四方面原因：一是由于公司在保险业务规模增长的同时，承担的保险责任增加，支付原保险合同赔付款项的现金增加；二是由于寿险分部和健康险分部销售的中短存续期产品在预计存续期满后现金价值相对较高，客户选择退保，支付的退保金增加；三是受业务团队扩张及市场竞争加剧影响，支付手续费及佣金的现金流出相应增长；四是随着集团的发展，员工基数增长，支付给职工以及为职工支付的现金相应增加。

各项行政处罚累计604项，总计6117万元，涉嫌重大违法违规

由于中国人保的体量巨大，员工及业务量众多，因此不可避免地存在许多违法违规行为。

2015年1月1日至2018年2月28日期间，人保集团及其境内主要控股子公司被税务机关作出税务行政处罚决定共计372笔，涉及罚款金额约为1,035.51万元。罚款金额最大的一笔税务处罚金额约为75.17万元。

在相同的期间，人保集团境内主要控股子公司及其分支机构因违反有关监管规定而被境内监管部门（包括但不限于中国保监会及其派出机构、人民银行及其派出机构、工商行政管理部门等）处以单笔罚款金额10万元以上、在一定期限内停止接受保险类新业务、吊销营业执照的行政处罚共计232笔，涉及罚款金额共计约为5,141.62万元。

尽管上述处罚涉及罚款总金额占发行人最近一期经审计总资产、净资产的比例均较小，但重大违法违规行为并不是参考占总资产的比例而确定的。中国人保最大的一笔税务处罚达到75.17万元，理论上已经构成了重大违法违规行为，对中国人保本次发行上市构成障碍。但无论是中国人保自身还是其聘请的律师、券商均否认存在重大违法违规行为。

除行政处罚外，中国人保还涉及刑事处罚。报告期内，人保财险下属两家县级支公司被主管法院判决构成对单位行贿罪，共被判处罚金38万元；人保财险下属一家县级支公司涉嫌构成单位行贿罪，二审尚未判决。虽然这都是分支机构的行为，但暴露出中国人保作为一个大型金融保险集团，在日常运营中存在内控不严的问题。

拟发行45.99万股，或成A股史上第八大IPO

中国人保本次发行数量不超过4,598,807,861股A股，即不超过本次发行上市后总股本的9.78%。本次募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金。

根据wind统计，A股历史上发行规模超过46亿股的公司分别有农业银行、工商银行、中国建筑、建设银行、光大银行、中国银行和中国中铁。如果中国人保本次成功上市，将成为A股按融资规模排序的第八大IPO。

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