出品|网易清流工作室

作者|封聪颖、刘培 编辑|赵妍

曾经因为参投国外好莱坞大片《环形使者》、《钢铁侠3》而声名鹊起的印纪传媒（002143.SZ）正遭遇连番的危机轰炸。

8月2日印纪传媒披露的公司上半年营业收入和业绩双双下滑。半年报显示：今年上半年，公司的营业收入为3.9亿元，同比下降49.36%；归属于上市公司股东扣非净利润亏损4949万元，同比下降121.7%。

这是印纪传媒自2014年借壳上市以来，完成业绩对赌后的首次亏损。除此之外，印纪传媒还面临董事离职、诉讼缠身，大股东质押融资面临平仓风险等问题。

印纪传媒在二级市场亦表现惨淡。自今年以来，印纪传媒股价连受重创，股价跌幅高达78%。实际上自去年3月印纪传媒计划资本重组以来，印纪传媒的股价已从26.18元／股，跌破4元／股，市值蒸发400亿元。

然而种种危机前，实际控制人肖文革却接连套现24亿元，疑似加速离场。网易清流工作室梳理近几年印纪传媒资本操作发现，大股东深陷资金流困难，早有资本捞利离场之意。

大股东大幅减持套现24亿元

曾凭借印纪传媒高达500亿市值一时风光无两的肖文革，坐拥“川股第一富豪”的名声。然而今年以来，肖文革开始变卖资产。

1月9日，肖文革与安信信托股份有限公司签订股权转让协议，将其持有的1.07亿股无限售流通股（占上市公司股份总数的6.03%）转让给安信信托，转让价格为12.744元／股，转让价款共计13.6亿元。转让完成后，安信信托成为印纪传媒的第四大股东。

5月，当时还在停牌的印纪传媒披露了肖文革的第二次股权转让。肖文革将其持有的8142.09万股和关联方北京印纪华城投资中心（有限合伙）（下称“印纪华城”）持有的707.91万股公司股份转让给自然人于晓非，转让价格为11.80元/股，上述股份合计约占印纪传媒总股本的5%，转让价款共计10.44亿元。

半年间，肖文革通过两次协议转让，套现24亿元，肖文革仍然持有印记传媒44.04%的股份，仍然是最大股东。

实际上肖文革或许早萌生减持之意。早在去年3月，肖文革的一场“左右手”股权倒腾举动，为上述减持扫除了政策障碍。

印纪传媒当时发布公告称，肖文革拟将其持有的公司1.16亿股股票通过协议转让的方式转让至印纪时代（天津）企业管理有限公司（下称“印纪时代”），后者是肖全资控股的一人有限责任公司。转让完成后，印纪时代将持有10.5%的印纪传媒股份。

这1.16亿股股票当时正处于禁售期，肖文革理应按照原先承诺的利润补偿和锁定期严格执行，但此时董事会却使用了豁免权。

这意味着，肖文革通过向印纪时代转让股权，巧妙地将其持有的限售股变为流通股。

当时该项协议引起市场争议。按照此前肖文革将印纪传媒借壳上市时发行股份的承诺，自股份发行结束之日（2014年11月18日）起36个月内不得进行转让。

在董事会允许肖文革更改承诺后，即印纪时代拿到肖文革转让的股权后，虽然36个月的锁定期依然不变，但解锁后每年转让股份不超过25%这个条款却不再适用。

根据《公司法》第142条规定：股份公司董监高人员在任职期间每年转让的股份不得超过其所持股份的25%。但该项规定对法人股东没有约束。

肖文革为什么在股票大跌时反常大规模减持？是出于什么样的考虑？具体减持资金去向何处？是否还会继续减持？网易清流工作室致电印纪传媒董秘办公室电话，对方回应称，一切以公告为准。

在印纪传媒6月回复深交所发布问询函中，印纪传媒仅以肖文革 “个人资金需要”寥寥数字带过。

屡次重组 大股东资金危急

如果仅从股权质押融资方面来看，肖文革对资金需求十分迫切。

印纪传媒2014年借壳上市以来，作为实际控制人的肖文革及其一致行动人，频繁多次股权质押。据网易清流工作室粗略统计，肖文革实际控制印纪传媒后，至今共进行了34次股权质押。截止2018年6月，肖文革的股权质押率已经达到100%。

（图为肖文革近年来股权质押的情况）

其全资控制的印纪时代在2017年10月公司复牌后，也开始了连续质押，截止2018年6月27日其所持有公司股份累计被质押1.8亿股，占其所持公司股份的96.2%。

值得注意的是，网易清流工作室梳理后发现，2017年7月之前的股权质押，印纪传媒披露的原因是：除质押给中信银行股份有限公司金华东阳支行的2450万股票是用于为本公司融资担保。其余质押股票融资，均用于肖文革权益性投资和理财投资等。

与此同时，上述肖文革用于投资的已质押股权到期后，肖文革将以自有资金归还借款并解除股份质押。

这也就是说，肖文革前期的绝大部分股权质押融资，并没有投入上市公司，而是完全为己所用。后期一旦股价下跌，将面临爆仓风险。

2017年3月以来，印纪传媒的股价已从26.18元／股，经过多日跌停，跌至4月17日的15.53元／股。第二天，印纪传媒以“因正在筹划重大事项”紧急停牌。

然而这次重组计划，印纪传媒行动迟缓。2个月后方初步公布交易标的，在《上市公司重大资产重组》要求的停牌6个月期限来临前，却披露该计划被终止。其披露的理由是 “涉及境外资产，交易结构较为复杂，涉及的工作量较大，并且近期对外投资、资金出境监管趋严，审批节奏严重放缓。”

复牌在即，印纪传媒收购不成，曲线设立夹层并购基金，签署框架协议转投上述标的。对于该框架协议，印纪传媒在2017年年报称，仅为各方的初步意向，不构成实质性约束。此后，印纪传媒不再披露任何有关消息。

印纪传媒在2017年3月的另一起重组计划，从公布重组计划到终止，不到数日便草草收场。

频繁的重组计划，被市场质疑为忽悠式重组。因为重组停牌大半年，印纪传媒最终将股价稳在了13元-14元／股的水平。

然而进入2018年1月，大股东肖文革和监事张彬却开始减持转让股票，再次触发股价下跌。2月1日印纪传媒股价一字跌停，报收12.09元/股，使得肖文革与印纪华城部分质押给质权人的公司股票在质押到期前触及平仓线。不过23日，公告称“肖文革与印纪华城通过补充质押物等措施对平仓风险进行了处理，目前已消除平仓的风险，该事项不会导致公司实际控制权发生变化。”

印纪传媒故伎重演：股票跌停——紧急停牌——资本重组——拖延复牌。2月23日对外宣布启动的重组计划，就收购镜尚传媒有限公司一事筹划5个月后再次宣布终止。

在此停牌期间，肖文革巧妙回旋，不仅针对部分股权质押的到期的股票延期回购，还以11.8元／股的价格转让股份套现10亿元。

7月6日，肖文革还拟将自己名下的4套房屋（北京市朝阳区朝外大街26号4层B0501、B0502、 B0503、B0504，共计1112.25平方米）作价6600万元（税后）出售给印纪传媒。

蹊跷的是，网易清流工作室从该处房产的物业租赁处获悉，上述4层的所有房间已经长期租赁给一家资产管理公司。而根据天眼查工商资料显示，一家名为星光布拉格（北京）影院投资管理有限公司的办公地址正位于4层B0501房间。而该家公司早期股东正是印纪传媒全资控股的印纪影视娱乐传媒有限公司。

这也意味着，肖文革把原租赁给印纪传媒的相关公司，正式出售给印纪传媒。

而印纪传媒货币资金一季度末不过2.3亿元，在公司基本面惨淡，缺乏资金的情况下，大股东这一行为被媒体质疑为用公司宝贵资金向大股东个人进行的利益输送。这一行为受到深交所关注，董事会7月26日最终终止了此项计划。

肖文革在资本市场上专注套现的做法导致股价持续下跌。7月复牌后，连续数日一字跌停，7月21日，肖文革及其一致行动人所质押的公司股票已全部触及平仓线。

在回复深交所的问询函中，印纪传媒披露称，截止8月1日，肖文革及其一致行动人因股份质押融资的到期违约金额累计高达20亿元。

然而雪上加霜的是，几乎同时，肖文革手中的全部公司股份——7.8亿股，因为为他人担保融资已于2018年7月27日被辽宁省大连市中级人民法院司法冻结。

这也就是说，肖文革及其行动人面临着20亿元的平仓处置风险。该公告称，部分质权人已经向深圳证券交易所提交了平仓处置报告，但尚未明确平仓安排，公司实际控制人肖文革正在与质权人积极协商解决方案。如果双方协商未能达成一致，肖文革及其一致行动人所质押的公司股票存在平仓处置风险。

肖文革或离场

实控人肖文革的种种反常举动，包括将全部股权质押融资用于个人资金需要，以及在2018年上半年的股份减持套现，肖文革套现的资金去向何处？肖文革是否意欲套现离场？

网易清流工作室从印纪传媒媒体关系负责人徐峥处获悉，印纪传媒大股东由于前期大幅股权质押，“所质押的公司股票触及平仓线、相应股份被司法冻结、轮候冻结等各类事项，大股东目前正在与各债权人、质权人积极协商解决方案，但相关解决方案尚存在不确定性，或存在公司实际控制人发生变更的风险。”

易界网高级副总裁、投资分析师李佳超亦向网易清流工作室分析称，“从大股东肖文革今年两次套现的情况来看，肖有可能会找新的股东接盘，印纪传媒会成为一个壳资源。”

肖文革前期频繁利用上市公司股权质押融资，之后将股权转让，套现巨额资金，那么这些资金最终流向哪里？网易清流工作室未能从印纪传媒收到直接答复。

不过，网易清流工作室梳理公开资料发现，肖文革个人名下资产不在少数。其拥有实际控制权的公司有16家，参投数十家企业。除了影视广告娱乐业，还涉及投资、房地产等领域。

不过，有不少肖文革早期注册成立的广告类公司已经注销，如博明盛世传媒有限公司、北京凯华盛文化咨询有限公司、浙江中禧影视传播有限公司等；其中不少投资公司无法从公开资料查询到具体的投资业务，而控股90%的唯一一家房地产公司——北京通运房地产开发有限公司，营业10年，网易清流工作室从印纪传媒一位知情者处获悉，该公司2008年成立以来，并无实际业务。

此外，肖文革个人名下至少有13套商品房，包括印纪传媒公司现租用的办公室——北京朝阳区朝外大街26号A0501、A2501、A2502、B座0501及上海市卢湾区468号1层A室及2层A、B、C、D、E办公室（统称为房产一，面积3982.77平方米），以及上述原拟出售给印纪传媒的4套房产——同样位于北京朝阳区朝外大街26号4层的B0501、B0502、 B0503、B0504。（统称为房产二，面积1112.25平方米）

上述楼盘为朝外MEN楼盘，根据房天下刊登该楼盘在低区和高区价格约在2.6万-3.6万／平米，据此推算，肖文革上述房产价值在1.3-1.8亿元左右。

除了上述公司以及房产外，根据公开资料，肖文革还参与二级市场投资项目。2015年3月肖文革还以25.28元／股的定增价格（投资约9亿元）认购西部证券新发行18%的股份，成为西部证券第五大股东。

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