斑马消费 杨伟

贵人鸟(6.350, -0.22, -3.35%)连续对外剥离资产，可视作对2014年以来公司“全能体育”战略的否定。

12月12日，贵人鸟对外、对内同时开刀，出售运动用品线下店杰之行50.01%股权，同时收购14个地区的省城经销渠道，改为直营模式。

这也意味着，公司要收缩战线，确保核心品牌运动装备业务的良性运营。

A股运动用品第一股贵人鸟，2014年上市后就一直在谋求以鞋服为核心发展体育产业，先后收购杰之行、名鞋库、虎扑、康湃思、BOY等。

这些周边业务的“虚假繁荣”，推高了上市公司的营业收入，但净利润却连年下降，直至2018年前三季度，扣非亏损4259.13万元。

已经到了不得不变革的时候。对外，贵人鸟出售杰之行、虎扑和康湃思的股权，暂停对BOY的继续投资；对内，公司收购经销渠道改直营，联合京东运营AND1和PRINCE这两大品牌。

布局体育产业浪费了整整4年，贵人鸟还能否在迎头赶上？

贵人鸟品牌的专卖店数量，从2014年的5026家，逐步降低到2018年6月底的3526家，3年半时间关店1500家。

对外：连续剥离体育产业资产

12月12日，贵人鸟（603555.SH）发布公告，拟以3.00亿元转让湖北杰之行体育产业发展股份有限公司（以下简称“杰之行”）50.01%的股权。

2018年1-9月，杰之行营业收入9.14亿元，净利润-1189.42亿元。转让杰之行股权，将导致上市公司2018年产生投资亏损1.3亿元。

贵人鸟2016年以3.83亿元收购杰之行，3年业绩承诺期未到，就到了不得不转让的时候。

杰之行承诺2016年-2018年完成净利润2亿元，但2016年、2017年、2018年1-9月仅实现净利润8005.76万元。

2014年上市之后，A股体育用品第一股贵人鸟，试图走出一条体育生态链的商业模式，先后收购西班牙足球经济公司BOY、体育门户虎扑、线下零售商杰之行、线上零售商名鞋库、赛事运营商康湃思等，2016年底还发起对威康健身的收购。

2017年，公司一度要更名为“全能体育股份有限公司”。

对外并购直接增厚了上市公司的营业收入，但净利润却连年下降。

2018年前三季度业绩：公司营业收入23.02亿元，同比下降0.52%，扣非净利润-4259.13万元，同比下降133.17%。

3年过去了，贵人鸟正在做的，则是努力清零。

8月2日，贵人鸟出售持有的康湃思37%的股权，回收现金1.43亿元。

8月6日，贵人鸟出售持有的虎扑13.66%的股权，回收本金2.39亿元及其收益。

2015年7月公司达成对足球欧洲经济公司BOY的投资，原定投资2000万欧元，仅支付了1500万欧元。

10月31日，贵人鸟发布公告称，剩余的500万欧元不再继续投资；另外，公司计划从BOY借调部分资金用于补充上市公司运营流动资金。

对威康健身27亿元的收购暂缓，贵人鸟当年高举高打的“全能体育”战略，如今只剩下业绩尚且拿得出手的名鞋库。

      对内：收购经销渠道改直营

同在12月12日，贵人鸟在另一份公告中表示，将以1.49亿元收购公司贵人鸟品牌在14个地区的省城经销商渠道，以4.19亿元收购这些经销商手中的货物。

这项交易达成后，这1672家店铺以及贵人鸟旗下品牌的线上商店，将率先从经销模式变为直营模式。

这一优化销售模式的举措，短期内将会对公司的业绩产生重大的负面影响：预计减少公司本年度毛利2亿元，购买渠道的费用计入2018年当期损益。

贵人鸟旗下鞋服板块，除了贵人鸟品牌，还包括取得特许经营的篮球用品品牌AND1和网球用品品牌PRINCE。

10月16日，贵人鸟发布公告，与京东达成战略合作：对三大品牌进行联合运营，重点以京东作为AND1和PRINCE的主推线上平台。

在贵人鸟大力推动自营，并寻求外部渠道合作的同时，旗下产品的代工化却进一步加深。

2017年，贵人鸟品牌外协加工/采购了服装979.95万件、鞋子99.59万双、配饰274.43万件。自主生产的仅有943.01万双鞋子。

9月28日，贵人鸟发布公告，终止或结项募投项目，1.01亿元永久补充流动资金：设计研发中心项目，中止；晋江鞋生产基地技改项目、信息化建设项目，结项。

公司不断出售股权回笼资金，用募投资金补充流动资金，还准备向海外持股公司拆借资金，可见贵人鸟资金的紧缺。

但公司实控人不缺钱。2017年，林天福领衔的林氏家族通过减持贵人鸟，已套现数亿：林天福通过贵人鸟集团等减持568.20万股；林天福侄子林思亮控制的弘智投资清仓式减持525万股，套现1.13亿元；林氏家族其他成员合计减持百万股以上。

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